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天风证券股份有限公司张樨樨近期对中国海油进行研究并发布了研究报告《2022年报：油价维持中高位，产储量持续超预期》，本报告对中国海油给出买入评级，当前股价为17.15元。

中国海油(600938)
中海油公告2022年业绩大幅增长
公司2022年收入为4222亿元，同比+71.6%。得益于油气价提升，以及优秀的成本管控能力，实现归母净利润为1417亿元，同比+101.5%。
坚持增储上产，储量产量超预期
2022年公司生产油气总计为623.8百万桶油当量，同比+8.9%；其中原油产量489.9百万桶，同比+8.3%；国内原油产量336.4百万桶，同比+8.2%；天然气产量7787亿立方英尺，同比+11.1%，国内天然气产量5686亿立方英尺，同比+19.5%。
公司净证实储量超预期，提升至62.4亿桶油当量，储量替代率达182%。此外，2023年3月在原油增产重地渤海区域发现亿吨级油田，是该区域第三个亿吨级油田，该井平均日产原油约2,040桶，天然气约11.45百万立方英尺，给公司带来信心。年内预计有9个新项目投产，2023年产量目标为650-660百万桶油当量，并提升2024-2025年的产量预期。
成本控制优秀
面对大宗商品及油田服务价格上涨的压力，但公司通过优秀的成本管控能力，2022年桶油成本控制在30.39美金/桶，同比+3.1%。
资本开支稳健增长
公司坚持增储上产，2022年超额完成资本开支目标达1025亿元，2023年预计1000-1100亿，勘探、开发、生产及其他占比为18%、59%、21%和2%。
坚持重视分红回购
公司注重分红与回购，董事会已建议2022年末期股息每股0.75港元（含税），全年普通股息1.45港元/股（含税），股息支付率达到43%，2022年H股股息收益率达13.2%，A股达8%。同时公司表明2022-2024年全年股息绝对值不低于0.7港元/股（含税），且不低于净利润的40%。
盈利预测及投资评级
原预测2023/2024归母净利润约1321/1409亿元，因下调油价为85/80/80美金/桶预测2023/2024/2025年归母净利润分别1201/1200/1289亿元。按照分红不少于40%，2023年分红480亿左右，2023年PE为6.5倍，分红收益率5.7%。维持“买入”评级。
风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为20.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国海油（600938）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）